Commerzbank Rohstoffradar Juli 2020

Quelle: Bloomberg

Chinas Wirtschaft hat die Talsohle nach den drastischen Maßnahmen der Regierung zur Bekämpfung des Virus wohl schon durchschritten. Darauf deuten die zuletzt veröffentlichten Konjunkturdaten hin. Zudem liegt die Auslastung vieler Branchen dort schon wieder auf Vor-Krisen-Niveau. Immun ist China aber nicht, denn das Land hängt zu einem guten Teil am Tropf der Weltwirtschaft – und die schwächelt noch, wie die eingebrochenen chinesischen Exportaufträge zeigen. Hinzu kommt die Gefahr, dass eine zweite Infektionswelle die Wirtschaftserholung abwürgt. In der EU und in den USA wurden die Lockdown-Maßnahmen erst Mitte bzw. Ende März und damit später als in China eingeführt. Deshalb müssen die „harten“ Daten dort erst noch belegen, dass die Talsohle erreicht ist. Mittlerweile mehren sich aber die Zeichen, dass eine Erholung eingesetzt hat.

Die Sorgen der Marktteilnehmer wegen eines Nachfrageeinbruchs sind der Hoffnung auf eine Erholung gewichen. Doch dabei wird der Nachfrageseite zu wenig Beachtung geschenkt. Weil in vielen Ländern Minen und Schmelzen im Zuge der Lockdown-Maßnahmen vorübergehend schließen mussten, wandelten sich Nachfrage- in Angebotssorgen, die wir allerdings für nicht gerechtfertigt halten. Unseres Erachtens leidet die Nachfrage unter dem Coronavirus viel stärker als das Angebot. Dies erkennt man bei vielen Metallen an der Entwicklung von Angebot und Nachfrage schon im ersten Quartal.

Angebotsüberschüsse, wie sie übrigens schon vor der Corona-Krise für die meisten Metallmärkte in diesem Jahr erwartet wurden, lassen sich unserer Meinung nach nicht durch vorübergehende Stilllegungen von Produktionsstätten verhindern. Branchenverbände, Datenanbieter und Produzenten meldeten für fast alle Metallmärkte schon im ersten Quartal teilweise hohe Angebotsüberschüsse. So war z. B. der globale Kupfermarkt mit 188.000 Tonnen überversorgt, am globalen Aluminiummarkt übertraf das Angebot die Nachfrage um stolze 1,7 Millionen Tonnen. Für das Gesamtjahr 2020 werden zumeist noch weit größere Überschüsse erwartet – beim Kupfer knapp 300.000 Tonnen, beim Aluminium 3 bis 5 Millionen Tonnen.

Wir sind angesichts der teilweise noch schlechten Konjunkturdaten und der hohen Überschüsse an den meisten Metallmärkten überrascht von der Robustheit der Metallpreise in den letzten Monaten. Nach unserer Einschätzung müssten die Metallpreise tiefer notieren, wir erwarten einen entsprechenden Rücksetzer. Für Abnehmer würde sich damit eine attraktive Absicherungsmöglichkeit gegen mittel- bis langfristig steigende Preise ergeben. Je besser man die Krise in den Griff bekommt und das Coronavirus eindämmen kann, desto schneller und stärker dürfte es später mit den Metallpreisen weiter nach oben gehen.

Quelle: Commerzbank Research, Stand:30.06.2020